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东吴证券:给予好太太增持评级-股票频道-和讯网

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2021-11-02东吴证券(601555,股吧)股份有限公司张潇,邹文婕对好太太(603848,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:渠道变革逐步验证,业绩逐步回暖》,本报告对好太太给出增持评级,当前股价为12.85元。

好太太(603848)

业绩增长符合市场预期,经营逐步回暖。公司2021Q1-3实现营业收入9.5亿元,同比+36.76%,较2019同期+10.44%;归母净利润2.2亿元,同比+44.17%,较2019年同期+24.55%。2021Q3单季实现营业收入3.7亿元,同比+15.37%,较2019年同期+30.95%;归母净利润0.9亿元,同比+27.16%,较2019年同期+43.70%。公司渠道改革收益显著,经营业绩持续修复。2020年受到疫情影响业绩下滑,2021年公司经营逐步恢复常态,2021Q3整体表现突出。

渠道变革逐步验证,为后续持续增长奠定制度基础。2021Q1-3公司持续深化零售渠道改革,并取得初步成效。2021H1线上电商渠道营收超过了传统线下经销商渠道,但2021Q3传统经销商渠道重新成为公司的第一大渠道,零售运营平台化改革取得较为明显的成效。

期间费用管控有效,盈利能力不断提升。公司2021Q1-3综合毛利率为45.21%,同比-3.68pp;净利率为23.17%,澳门送300彩金网站大全,同比+1.25pp。2021Q3单季度综合毛利率为45.20%,同比-3.55pp,毛利率下行主要与原材料价格上涨有关。期间费用方面,2021Q3期间费用同比-1.15pp至21.56%,其中销售费用率同比-3.61pp,管理费用率同比+0.59pp,研发费用率同比+1.07pp,期间费用控制能力较强。公司注重研发核心技术推动产品结构不断优化,结合期间费用有效管控,2021Q3单季度净利率24.34%,同比+2.01pp,环比+1.16pp。

2021Q3拟投资新项目,进一步优化资源配置。公司2021年10月18日与好莱客(603898,股吧)签署合作协议,拟共同投资设立广东好好置业有限公司(公司认缴2.1亿元,持股比例70%)。该“创新发展中心”建成,预计未来扩大公司产业布局,提升管理效率;同时满足公司未来产业研发、销售、电子商务、智能展厅的场地需求,以保障公司科研能力提升、未来业务高速发展,进一步提升企业综合竞争能力,促进公司持续的发展。

盈利预测与投资评级:公司渠道改革成效显现,业绩恢复较快增长,基于2021年三季报上调盈利预测,我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.4、3.9、4.4亿元(原预测为3.0、3.2、3.4亿元),对应PE分别为15、13、12,渠道改革下公司业绩重回增长轨道,维持“增持”的投资评级。

风险提示:宏观经济增速放缓,原材料价格变动,产品推广不及预期,竞争加剧,渠道改革效果不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级4家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为16.82;证券之星估值分析工具显示,好太太(603848)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

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